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　　中新經(jīng)緯7月21日電 (薛宇飛 實習生 石章碩)20日，易方達基金公布了知名基金經(jīng)理張坤在管產(chǎn)品2023年第二季度報告。相較于一季度末，他在管的4只產(chǎn)品規(guī)模合計下降超過百億元人民幣，降至775.99億元，已是連續(xù)四個季度下滑。21日披露的數(shù)據(jù)顯示，中歐基金葛蘭的在管規(guī)模為766.87億元，張坤守住了“公募一哥”的位置。　　今年一季度的市場回暖，讓張坤在管產(chǎn)品的收益率均小幅上漲，但到了二季度，4只產(chǎn)品的收益全部下降，凈值增長率均為負數(shù)。與一季度末相比，這些產(chǎn)品的調(diào)倉幅度較小，小幅減持騰訊控股、貴州茅臺、瀘州老窖等股票，加倉了美股臺積電?！　∫?guī)模連降四個季度 三年期產(chǎn)品贖回約10%　　目前，張坤管理著易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年、易方達亞洲精選4只產(chǎn)品。2018年就開始管理的易方達藍籌精選，是張坤的代表作，截至今年二季度末，該產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值為491.94億元，較一季度末下降70.15億元，降幅為12.48%。在2021年二季度末時，這只產(chǎn)品的規(guī)模逼近900億元，是主動權(quán)益型基金中規(guī)模最大的產(chǎn)品之一。　　易方達藍籌精選今年二季度凈贖回4.54億份，規(guī)模不大，而管理規(guī)模之所以下降12.48%，主要是由于收益較差。二季度，該產(chǎn)品的凈值增長率為-10.90%，明顯低于業(yè)績比較基準收益率的-2.52%?！　∑渌划a(chǎn)品的管理規(guī)模也出現(xiàn)不同程度的下降，收益率全部告負。截至二季度末，易方達優(yōu)質(zhì)精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年、易方達亞洲精選的資產(chǎn)凈值分別為167.27億元、67.73億元、49.05億元，分別較一季度末下降22.44億元、16.66億元、4.18億元，當季度的凈值增長率分別為-11.59%、-11.00%、-5.46%?！　∫追竭_優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的首個封閉期結(jié)束，于今年6月16日起開放贖回或轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出，由于收益表現(xiàn)一般，當時外界就討論投資者是否會大規(guī)模贖回。據(jù)二季報，截至6月30 日，該基金共贖回7.76億份額，贖回比例約9.81%。今年已有多只三年期產(chǎn)品開放贖回，個別基金的贖回比例更高?！　≌w看，張坤在管規(guī)模降至775.99億元，較一季度末下降113.43億元。拉長時間看，2020年二季度末時，張坤的管理規(guī)模突破500億元，一年后的2021年二季度末，達到1344.78億元。而隨著整個公募基金市場收益下行，他的在管規(guī)模逐步回調(diào)，目前已經(jīng)是連續(xù)四個季度下滑。　　調(diào)倉幅度較小 增消費減科技　　從股票倉位看，4只產(chǎn)品均超過90%。與一季報末相比，二季度的持倉變動較小，各產(chǎn)品十大重倉股名單更多的是位次方面變化。整體看，4只產(chǎn)品的十大重倉股以減倉為主?！　〗刂两衲甓径饶?，易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的前十大重倉股名單高度重合。易方達藍籌精選的前十大重倉股是騰訊控股、貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、招商銀行、伊利股份、中國海洋石油、香港交易所、美團－W。與一季度末相比，該基金減倉騰訊控股50萬股，減倉貴州茅臺18.8萬股，減倉瀘州老窖10萬股，其余7只個股的持股量不變?！　〗刂炼径饶?，易方達優(yōu)質(zhì)精選前十大重倉股是騰訊控股、貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、京東集團、招商銀行、伊利股份、阿里巴巴、美團－W。相較一季度末，減倉騰訊控股12萬股，減持貴州茅臺2.6萬股，增持美團－W10萬股，其余7只個股的持股量不變。整體上，易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)精選在二季度均增加消費等行業(yè)的配置，降低科技等行業(yè)的配置。　　與一季度末相比，易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年小幅減持了貴州茅臺、騰訊控股、瀘州老窖、五糧液、伊利股份、中國海洋石油、美團－W、香港交易所。張坤在二季報中稱，該基金增加消費等行業(yè)的配置，降低了醫(yī)藥等行業(yè)的配置?！　∫追竭_亞洲精選目前的十大重倉股均是港股、美股上市公司。與一季度末相比，該基金明顯的變化是增持了臺積電，增持10.5萬股，持股量達65萬股。臺積電在今年才進入該基金十大重倉股，短短三個月就成為了第一大重倉股。今年以來，臺積電股價迎來一波反彈，截至目前已累計上漲超30%?！　×硗?，易方達亞洲精選在二季度減持了中國海洋石油120萬股、華住集團60萬股。該基金增加科技等行業(yè)配置，降低了消費等行業(yè)的配置?！　∈袌鲞^度悲觀？二季度虧損超90億　　對于為何沒有取得較好的收益，張坤在產(chǎn)品二季報中解釋，最近三年，組合的市值雖有上下波動，但總體并沒有增長。這三年期間，將持倉公司作為一個組合，估算其內(nèi)在價值的復合增速在15%左右，而且總體保持了和三年前類似的競爭力和護城河深度。然而內(nèi)在價值的增長為什么沒有轉(zhuǎn)化為市值的增長？分析原因，他認為最主要是在2020年中，市場對公司前景大多持樂觀的態(tài)度，給出了一個較高的估值，而2023年中，市場對公司前景大多持悲觀的態(tài)度，給出了一個很低的估值，估值的下移抵消了內(nèi)在價值的增長。雖然在當時預計到估值會有一定回歸，但如此的幅度是沒有預料到的?！　∫砸追竭_藍籌精選為例，2019年、2020年，該基金的凈值增長率分別為55.12%、95.09%，表現(xiàn)優(yōu)異。但到2021年、2022年及2023年上半年，凈值增長率分別為-9.89%、-16.03%、-9.98%。受近兩年多的拖累，這只成立于2018年9月的產(chǎn)品，自成立以來的收益率降至95.21%?！　埨ふ乒苤?00多億元的資金，收益的小幅波動都可能是數(shù)億元乃至數(shù)十億元資產(chǎn)的漲跌。據(jù)今年二季報，易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年、易方達亞洲精選二季度的利潤分別為-60.79億元、-21.95億元、-8.87億元、-2.85億元，合計虧損94.46億元?！　∷诙緢笾蟹Q，從長期看，目前不少優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)很有吸引力，即使產(chǎn)業(yè)資本將其私有化也是算得過賬的。而且，股票的實際風險水平和很多投資者感知的風險水平經(jīng)常是相反的?！　　拔覀冋J為組合中公司提供的產(chǎn)品和服務的需求增速會超越GDP的增速，并且這些公司有較強的業(yè)務壁壘和護城河，能夠?qū)⑹杖朐鲩L轉(zhuǎn)化為利潤和自由現(xiàn)金流的增長?！睆埨け硎荆麑M合未來的內(nèi)在價值增長依舊有信心，而且悲觀的市場預期已經(jīng)反映在了低估值中。預計未來組合內(nèi)在價值增長有望至少投射為類似幅度的市值增長，除此之外，投資者還將獲得一個未來股票回歸合理估值的期權(quán)。(更多報道線索，請聯(lián)系本文作者薛宇飛：xueyufei@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何單位及個人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用。責任編輯：魏薇 李中元【編輯：徐世明】

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